医疗器械企业到底是选择进军海外市场还是回归国内？

7月10日讯随着行业的不断发展壮大，近两年来，医疗器械在A股二级市场的医药健康领域中的比重呈现迅速增长趋势。从行业发展的逻辑来看，国内市场的国产替代依然是行业迅速发展的核心逻辑。但是，随着我国医疗器械实力的不断增长以及国内市场的竞争强度不断提高，相当一部分企业将自己的目光瞄准了海外市场。在国内市场增速接近20%而海外市场增速只有5%的情况下，企业选择开拓海外市场是否值得肯定？我们通过统计上市公司的国内与海外业绩情况来分析行业“进军海外”的情况。

01医疗器械上市企业海内外营收比例“三一开”，国内比重缓增

申万三级子行业为“医疗器械”的企业共66家，其中公开了近5年海外内营收信息的企业有47家，我们总结了其国内外营业收入占比情况。从下图可以看到，他们在近五年的国内外营业收入占比相对稳定，其中国内市场收入份额约75%，是国外占比的近三倍。

图表1 医疗器械企业国内外营收占比变化

资料来源：同花顺、中康资本产业研究中心

虽然国内营业收入占比减少的企业比增加的企业多1家，但是变动幅度在1%以内的减少企业要比增加企业多6家。也就是说，国内营收占比减少的企业很大一部分都是微小浮动，增加企业的变化幅度总体要大于减少企业。

图表2 五年内国内营业收入占比不同变化医疗器械企业的数量

资料来源：同花顺、中康资本产业研究中心

总的来说，国内营收占比是一个稍增长的趋势，在2015年至2018年稳定增长，但在2019年比例有所回落。

图表3 医疗器械企业国内营收占比变化趋势

资料来源：同花顺、中康资本产业研究中心

02众多龙头企业愈加重视国内市场，小赛道龙头进军海外成唯一选择

收入比重的变化趋势在龙头企业上也有很明显的表现。我们选取医疗器械企业总市值超过600亿元的公司，共六家。除了万泰生物的2019年的国内营收占比较之2015年有下降不足1%，其余五家公司都是增加的。五年内，华大基因、迈瑞医疗、乐普医疗的国内营收占比分别增加了14.86、11.30、9.02个百分比，其中总市值排名第一的迈瑞医疗完成了从“国外大于国内”到“国内大于国外”的转变，万泰生物和安图生物则专注于国内市场，国内营收份额均超过95%。

图表4 市值前六的医疗器械企业国内营业收入占比变化

资料来源：同花顺、中康资本产业研究中心

蓝帆医疗是国内营业收入占比增加最多的企业，五年内增加了25.28个百分比。作为PVC手套龙头，又在2017年并购了世界排名第四的心脏支架公司新加坡柏盛国际，蓝帆医疗的产品主要销往国外发达国家或地区且拥有稳定的海外客户。但是，随着我国对PVC手套的需求加大、政策升级以及宏观调控加剧中小企业淘汰步伐，蓝帆医疗在国内市场中份额愈加突出，其五年内其国内营收比例从5.30%增至30.58%。公司也表明正在积极开拓国内市场，同时实行了国内电商主流平台入驻以及与多家药店门店签约等措施。

增幅位居第二的是国内POCT龙头企业万孚生物，早早就进行了全球化业务布局的它五年内的国内营收占比增加了23.53个百分比，从55.92%增至79.45%。这得益于近年来我国POCT市场的快速发展以及渗透率的提升。

当然，我们也可以看到有转战海外而国内营收占比减少的企业。其中福瑞股份通过大规模海外并购加速实现海外市场的扩容和占据。阳普医疗的主打产品真空采血管在北美市场逐步推广，因为疫情其今年上半年口罩等防疫产品的海外订单更是猛增了一把。受限于国内血糖监测的市场，三诺生物通过并购、自研等方式，努力开拓海外市场也是情理之中。

图表5 五年内国内营业收入占比增加和减少前五名企业

资料来源：同花顺、中康资本产业研究中心

03盈利能力：国内市场高于国外市场

医疗器械企业近五年的平均毛利率48.26%。国内外市场的毛利率总体都有一个上升的趋势，在2015年两者比率持平，此后国内市场的毛利率要稍高于国外市场，但其比率变化浮动更大一点。

图表6 医疗器械企业国内外毛利率变化

资料来源：同花顺、中康资本产业研究中心

除了上述提到的蓝帆医疗，值得一提的还有凯普生物。凯普生物是国内核酸分子检测龙头，尤其在HPV检测市场，中国市占率1/3，位居第一。其2019年国内毛利率高达81.69%，比海外市场的毛利率高29.89个百分点%。出现这种明显的差距主要因为国外竞争对手众多、角逐激烈，以及核酸分子检测产品在国内外有较大定价差异。新冠肺炎检测逐步常态化后，凯普生物的国外市场将有望扩大。

图表7 2019年国内外毛利率差额前五的医疗器械企业（国内>国外）

资料来源：同花顺、中康资本产业研究中心

总的来说，相较于海外市场，我国医疗器械市场正在蓬勃发展，容量大且规模增速快是其特点。我国医疗器械龙头企业正加速争夺国内市场，夺国内市场份额。当然，部分细分领域的龙头们国内市场已经达到相当的份额，在产品线不变的前提下，开拓海外市场就成为其发展壮大的唯一选择。

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